从企业家的角度探讨商业的本质
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祝所有听众劳动节快乐。 首先，我向大家致以崇高的敬意。
顺便说一句，我给你带来一些好消息。 我分析，中国经济已经走出低谷，一年多来期待的第十一波牛市已经开始。
这个结论从何而来？
2024年已经过去1/3了。 看到经济数据和股市数据，我从去年10月份开始就一直郁闷，现在心里想起两首诗：
船过了万重山，牛郎又来了！
4月30日，多数上市公司已发布2023年年报和2024年一季报。 我和你将从宏观经济数据、行业数据、公司财务数据三个角度来分析。
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首先是宏观经济数据。
4月30日，国家统计局公布4月份制造业采购经理指数（PMI）为50.4%。 虽然环比下降0.8%，但连续两个月保持在50%以上的扩张区间，并持续回升。 发展趋势。
采购经理人指数（PMI）是一个领先指标。 涵盖制造业31个主要行业类别，涵盖企业采购、生产、流通等方面的月度统计数据。 它也是国际上使用的监测宏观经济趋势的先驱。 指标之一，具有较强的预测预警作用。
2024年以来，全球和美国制造业PMI同步回到50%荣枯线上方，并连续三个月保持在荣枯线上方。
这一改善预示着全球和美国经济活动的回升趋势，增强了对消费者需求边际增长的预期。
因此，从2023年下半年到现在，我们的出口逐渐好转，尤其是家电的出口数据，尤为亮眼。
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二是行业数据。
我研究并重点跟大家分享的一个行业就是家电行业。 这是一个非常特殊的行业。 它既是制造业，又是消费行业。
我长期以来一直关注家电行业。 我刚刚参加了家电龙头企业美的的股东大会。 我在股东大会上了解到的信息也验证了我的判断。
我这里查看的渠道之一是来自“产业在线”的三大白电每月更新的排产数据以及未来三个月的排产预测。 我以此来动态判断家电行业的形势。
行业在线数据显示，4月份公布的空调、冰箱、洗衣机出口生产进度及业绩较3月份数据均有不同程度改善。
其中，空调3月、4月、5月分别上调0、8.2%和9.9%，冰箱3月、4月、5月分别上调3.9%、11.3%和2.8%。
尽管洗衣机产量并未上修，但1月和2月实际出货量较生产计划分别增长42%和2.2%。
上修是生产排程的专业术语，是指在原始数据的基础上向上修正。
那么五月会发生什么呢？
工业在线报告显示，5月份空调、制冰、洗衣机累计产量3775万台，同比增长15.2%。 行业整体仍保持快速增长。
从产品来看，5月份空调同比增长19.4%； 冰箱同比增长13.4%； 洗衣机同比增长4.3%。
看到这些数据，我感觉那是一片繁荣景象。
当然，排产数据反映了整个行业的订单和客户需求。 这些要求从何而来？
2020年疫情引发“宅经济”，推动家电热潮。 中国作为家电出口大国，受益匪浅。
就像当时刚刚上市的扫地机器人龙头企业科沃斯一样，其营收从2019年的53亿飙升至2024年的131亿，利润从1.21亿飙升至20亿。
股价也在一年内上涨了13倍。 当时我还升级了一台4000元的扫地机。 如果是股票的话就变成六万元了。
然而，在经历了突如其来的一轮疫情红利后，家电需求也被提前透支。 接下来会发生什么？
我从消费大国美国的家电零售库存变化来预测和分析家电行业未来的需求变化。
美国家电消费和库存自2019年经济周期以来已经经历了五个阶段，2024年正处于新的库存周期的开始。
2015年至2019年，美国家具和家电零售商的库存绝对值保持稳定。
2020年开始，受疫情、地缘政治冲突等多重因素影响，美国零售库存经历了5个阶段：
1、“主动去库存”7个月，即2020年1月至2020年7月；
2、“主动补充库存”14个月。 2020年8月至2024年9月；
3、“被动补库存”9个月，从2024年10月到2024年6月；
4、“主动去库存”9个月，即2024年7月至2023年4月；
第五阶段是2023年下半年至今。 美国家电零售额同比呈现上升趋势，库存仍在缓慢消化，处于“被动去库存”阶段。
这里的资料很多，大家可以看一下稿子里的图片。
随着海外订单不断交付入库，美国零售商库存有望触底回升，并在2020年进入疫情爆发阶段。
未来将过渡到下一阶段的【主动补库存】类似于2020年8月至2024年9月销量与库存同步增长，引发一轮消费需求叠加商家的旺盛需求【主动补库存】。库存补货]。
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三是企业数据。
如今，上下游企业似乎不得不增加产能、采购原材料和劳动力需求。 这个判断正确吗？
我们来看具体的企业级数据。
因为无论是投资还是运营，都是一件非常严谨的事情，容不得半点马虎和感觉。 没有数据就没有分析。 这种叠加的需求必须通过数据来验证，而不是凭空想象。
我分析了家电出口比例最高的美的（41%，销售额10亿）和海尔（52%，销售额4亿）的股价和年报数据。
疫情期间，美的、海尔股价与美国家电销售和库存同步波动。 我们的基金投资也抓住了这个投资机会，获得了超额收益。
随着销售增速放缓并由正转负，家电行业企业股价也随之下跌。
美的董事长方洪波表示，未来三年行业将面临更大困难，将是前所未有的寒冬。 任先生还提出了寒冬论。
2023年下半年，我观察到中国家电出口增速由负转正，很多月已经超过或接近2024年疫情同期最高出口量。
工业出口数据也证实了我的判断。 家电行业已经出现好转迹象。
美的和海尔的财务数据也出现了类似的情况，2023年三季度和四季度经营现金流大幅上升。
我在美的股东大会上专门询问了美的CFO，经营现金流和合同负债突然大幅增加的原因是什么？ 是客户下单太多，还是我们产能不足？
美的公司CFO告诉我，这是因为客户订单增加，支付意愿强烈。 押金缴纳比例为20%。
通过这些数据，我们也可以验证很多情况。
我对比分析了美的反映近十年订单的财务数据：合同负债、营业净现金流量、销售净现金流量。
其中，合同负债是公司从客户处收到的定金但尚未交付的订单金额。 押金支付比例为20%。
我看到2023年这个数据突然猛增，有朋友说是因为销售收入同步增长。
确实，在分析过程中，我们不能看绝对值，需要加上一个与收入的对比数字。
我接着对比了2023年的合同负债与收入的比率=0.112，这个数字高于疫情期间的家电出口数据，也是近十年来的最高值。
从这个数据可以说我们看到了一张未公开的王牌，这进一步验证了我对家电订单激增的分析。
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基于宏观经济数据、行业数据和公司财务数据相互验证，结合量化价格分析，以及家电以旧换新情况，证监会对做空政策的限制措施，结合本人的判断从企业经营和投资的角度来看，我认为家电行业已经率先实现复苏。 ，并在投资上也取得了一些收益。
作为企业经营者，我们也可以借鉴这种自上而下的分析逻辑，判断各自行业、领域上下游产业链的机会。
同时，家电是消费+制造。 家电的复苏也表明消费已经启动，正在拉动制造业需求。
所以我也判断中国经济的复苏已经出现了。 可以说，新冠的阴霾已经一扫而光。 不知道你们的行业是否已走出泥潭并开始复苏？
去年四季度，经济和股市都处于低迷崩溃的危机时期。 我也面临着巨大的挑战。 一些投资者和合作伙伴离开了。
我想起逆向投资大师坦普尔顿说过的话：当一百个人中第一个放弃的时候，机会就来了，而我就是那个抓住机会的人。
我当时确实有这样的感觉，并没有放弃。 相反，我加大了研究力度，并在我的能力范围内寻找最佳的投资机会。 我相信周期的力量，相信理性的力量，相信过去30年的积累。 ，终于摆脱了这场危机。
最后，我想引用著名F1赛车手埃尔顿·塞纳的一句话：晴天你不能超过15辆车，但雨天你可以。 雨越大，路面越泥泞，在弯道上超车的可能性就越大。
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